隨著西北鋁錠流出數(shù)量的增加，電解鋁現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)壓力緩解，后期到貨量上升的預(yù)期強(qiáng)烈，導(dǎo)持持貨商拋貨意愿增強(qiáng)，近半個(gè)月以來(lái)電解鋁現(xiàn)貨升水持續(xù)下跌，目前以轉(zhuǎn)至貼水狀態(tài)。現(xiàn)貨偏緊格局被打破，期貨市場(chǎng)多頭信心受沖擊，滬鋁價(jià)格跌破運(yùn)行區(qū)間的下沿，強(qiáng)勁勢(shì)頭不在。隨著四季度電解鋁投產(chǎn)力度的放大及春節(jié)前后消費(fèi)的逐漸轉(zhuǎn)弱，鋁價(jià)后期下行壓力不斷增加。
受個(gè)人消費(fèi)支出和政府支出回升、出口回暖拉，美國(guó)三季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比修正值3.2%，高于預(yù)期，增速創(chuàng)兩年新高。11月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)17.8萬(wàn)；11月失業(yè)率受勞動(dòng)參與率影響進(jìn)一步降低至4.6%，為2007年8月以來(lái)最低；11月平均每小時(shí)薪資環(huán)比-0.1%，同比2.5%，均不及預(yù)期。雖然勞動(dòng)參與率與薪資增速有所下滑，但就增長(zhǎng)整體穩(wěn)健，美聯(lián)儲(chǔ)12月的加息動(dòng)作已被計(jì)入市場(chǎng)預(yù)期，這點(diǎn)已在近期美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)中有所體現(xiàn)，兌現(xiàn)后對(duì)美元指數(shù)的短期沖擊效果將減弱。
特朗普總統(tǒng)上臺(tái)后實(shí)施的是對(duì)企業(yè)減稅，這將導(dǎo)致跨國(guó)公司資金的回流和公司業(yè)務(wù)回遷，增加國(guó)內(nèi)就業(yè)，物價(jià)壓力鞏固，利率中樞水平提高。另外，意大利修憲公投失敗或引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，包括意大利政府穩(wěn)定性、政策連續(xù)性，甚至"疑歐派"政黨上臺(tái)后可能會(huì)發(fā)起"退出歐元區(qū)"的全民公投，歐元區(qū)面臨解體。美國(guó)內(nèi)需上升拉動(dòng)通脹開(kāi)始反彈，外部歐元區(qū)的諸多不確定性，都利于中期美元保持強(qiáng)勢(shì)格局，這對(duì)大宗商品價(jià)格的上漲會(huì)形成抑制。
國(guó)內(nèi)方面，官方公布11月制造業(yè)PMI為51.7%，較10月繼續(xù)上升0.5%。生產(chǎn)與新訂單指數(shù)分別較上月上升0.6%和0.4%，新出口訂單也再度站上榮枯線，表明短期需求持續(xù)好轉(zhuǎn)。從國(guó)內(nèi)資金面看，央行本周二開(kāi)展3390億MLF操作，旨在修復(fù)短期資金價(jià)格。但人民幣仍存貶值壓力的背景下，央行"保匯率"意味著國(guó)內(nèi)中期資金偏緊格局難破，這對(duì)商品整體走勢(shì)是不利的。
四季度電解鋁投產(chǎn)加速，房地產(chǎn)和汽車(chē)消費(fèi)前景不明盡管最新的骨干電解鋁企業(yè)座談會(huì)再次強(qiáng)調(diào)行業(yè)自律的重要性，但過(guò)快上漲的鋁價(jià)及較高的利潤(rùn)水平吸引著鋁廠加快新增和復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。百川數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，2016年中國(guó)電解鋁新產(chǎn)能已投產(chǎn)342.4萬(wàn)噸，預(yù)期年內(nèi)還可投產(chǎn)65.1萬(wàn)噸，年度最終實(shí)現(xiàn)累計(jì)407.5萬(wàn)噸；2016年中國(guó)電解鋁累計(jì)復(fù)產(chǎn)228.45萬(wàn)噸，預(yù)期年內(nèi)還可復(fù)產(chǎn)15.3萬(wàn)噸，預(yù)期年內(nèi)最終實(shí)現(xiàn)累計(jì)243.75萬(wàn)噸。對(duì)比截止10月13日數(shù)據(jù)：已投產(chǎn)新增產(chǎn)能投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能分別為272.3萬(wàn)噸、176.45萬(wàn)噸，一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)二者的增量分別為70萬(wàn)噸、52萬(wàn)噸，產(chǎn)能釋放在四季度明顯加快。
電解鋁月度產(chǎn)量目前已逐步脫離負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，明年初有望刷新歷史產(chǎn)量記錄，而房地產(chǎn)與汽車(chē)板塊接下來(lái)的消費(fèi)前景卻不明朗。11月地產(chǎn)成交持續(xù)低迷，當(dāng)月地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比下降27.5%，低于10月的-0.5%，其中一二三線全線下滑。近期上海、天津等控加碼，一二線城市土地供應(yīng)明顯上升，表明國(guó)家通過(guò)"抑房?jī)r(jià)+限地價(jià)"抑泡沫防風(fēng)險(xiǎn)的決心。乘用車(chē)銷(xiāo)售優(yōu)惠政策即將到期，銷(xiāo)售增速開(kāi)始減緩。
在運(yùn)輸改革執(zhí)行之后，新疆因運(yùn)力驟緊而出現(xiàn)大量貨物滯留的現(xiàn)象，年前將鋁錠運(yùn)出、變現(xiàn)是鋁廠當(dāng)務(wù)之急。12月初，新疆烏魯木齊鐵路局將執(zhí)行"點(diǎn)到點(diǎn)"鋁錠發(fā)行計(jì)劃，有69列發(fā)運(yùn)鋁錠、鋁棒，合計(jì)發(fā)運(yùn)鋁產(chǎn)品15.2萬(wàn)噸，其中發(fā)往廣東近4萬(wàn)噸，發(fā)往華東近7萬(wàn)噸，發(fā)往河南3.5萬(wàn)噸左右。由于新疆地區(qū)明日發(fā)車(chē)次數(shù)自11月下旬好轉(zhuǎn)，新疆地區(qū)鋁錠運(yùn)出數(shù)量增加，最新五地社庫(kù)存回升至28.8萬(wàn)噸，近半個(gè)月以來(lái)現(xiàn)貨升水不斷下滑，目前已轉(zhuǎn)入貼水格局。
總體上看，在2016歲末和2017年初，電解鋁供應(yīng)步伐在加快，而消費(fèi)上面臨到傳統(tǒng)的淡季，社會(huì)庫(kù)存將步入回升周期，同時(shí)，鋁價(jià)下行壓力在逐步增強(qiáng)。短期上看，滬鋁主力在13000關(guān)口處有爭(zhēng)奪和反復(fù)，但下破是大概率事件。操作上，延11月中旬給出的投資建議，滬鋁下破13300支撐后將原13300-14300元/噸區(qū)間操作的空單轉(zhuǎn)入中線持有，時(shí)間節(jié)點(diǎn)上可考慮持有至春節(jié)后下游消費(fèi)回歸前，價(jià)格目標(biāo)看至12000元/噸。
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